【东北晨会1102】10月PMI点评医药行业动态鸿泉物联、凯众股份活动邀请

  原标题：【东北晨会1102】10月PMI点评/医药行业动态/鸿泉物联、凯众股份/活动邀请

  【东北固收陈康】固收专题：PMI重回收缩区间，但仍可对经济保持信心。事件：2023年10月，官方制造业PMI为49.50%，较前值下降0.7个百分点；非制造业PMI为50.60%，较前值下降1.1个百分点。

  10月制造业PMI指数回落至荣枯线个百分点，弱于往年同期的平均值。结构上，除产成品库存外，其余各个分项指数均会降低，一方面存在季节性的影响，过去几年10月制造业PMI均较9月有所回落，另一方面需求不足仍然是困扰经济的核心问题。

  1、需求端表现乏力：新订单指数再次下降至收缩区间，可见内需依然疲软，同时外需也有所走弱，PMI新出口订单指数下降了1个百分点。

  2、生产步伐放缓，采购减少：PMI生产指数为50.90%，较前值下降了1.8个百分点，可见制造业生产仍在扩张，但步伐放缓。10月PMI采购量指数重回临界值以下，其表现与订单指数和生产指数一致。

  3、产成品库存累积：产成品库存指数大幅度上升，表明产成品库存的累积正以较快的速度进行，这可能会引起后续生产偏弱。

  4、价格指数双双回落：价格指数结束了连续4个月的上升走势，PMI原材料进购价格回落6.8个百分点至52.60%，出厂价格回落5.8个百分点至47.70%。价格的下降与近期大宗商品的价值下行有关。

  5、企业预期较为乐观：PMI生产经营活动预期指数为55.6%，较上月提高0.1个百分点，是除了产成品库存之外，唯一环比增加的分项指标，可见制造业企业对未来预期仍较为乐观，算是数据中的亮点。

  10月非制造业PMI为50.60%，仍处于荣枯线以上，不过较前值下降了1.1个百分点，结构上，几乎所有分项指数全面下行，不过降幅不大，回落幅度较为温和。

  建筑业PMI回落2.7个百分点至53.50%，低于季节性水平。结合近日增发国债支持基础设施建设等措施，预计未来基建将继续发挥托底经济的作用，建筑业PMI后续再次回升。服务业PMI回落0.8个百分点至50.10%，仍高于临界点。

  结合当前一系列稳增长政策，我们大家都认为10月的数据波动大概率不是经济新一轮收缩的开始，对经济状况不需要悲观，还需继续观察后续政策落地和经济运作情况。对于债市而言，前期基本面预期好转、资金面偏紧和供给增加导致债市承压，不过随着资金面趋于平稳，基本面改善的趋势暂时有所中断，新增供给的规模也日趋明朗，不利于债市的影响因素有所转向，可能带来一些阶段性的机会。但如前所述，经济基本面处于底部夯实阶段，无需悲观，目前的市场机会可能也只是阶段性而已。

  【东北医药刘宇腾】行业动态点评：辅助生殖纳入广西医保，可及性有望提升。10月29日，广西壮族自治区医保局、人社厅、卫健委发布《关于将部分治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围的通知》，将9项（12小项）辅助生殖技术项目纳入医保，职工基本医疗保险、城镇和乡村居民基本医疗保险报销占比分别是70%、50%。

  点评：广西医保纳入项目以一二代IVF为主。纳入医保的辅助生殖项目中4项（6小项）属于一代IVF技术，包括取卵术、胚胎培养（+囊胚培养）、胚胎移植（+冻融胚胎移植）、胚胎辅助孵化。3项（4小项）属于二代IVF技术，包括取精术、优选处理、单注射（+卵子激活）。三代IVF技术仅包括组织、细胞活检1项。人工授精技术仅包括人工授精1项。

  纳入医保项目价格与此前北京政策较为相近。一代必然使用的项目采卵术为2400元/次与北京相同，高于辽宁的1820元；胚胎培养为4200元/次，介于北京的4700元（1566元/日*3日）与辽宁的4000元之间；胚胎移植为2300元/次与北京相同，略低于辽宁的2420元。一代可能使用的项目囊胚培养为1360元/次与北京相同，略低于辽宁的1392元；冻融胚胎移植加收1244元/次与北京相同，略高于辽宁的1210元；胚胎辅助孵化761元/次，不在北京医保项目中，明显低于辽宁的2000元。二代项目取精术为718元/次，与北京相同，不在辽宁医保项目中；优选处理为900元/次，高于北京的750元/次与辽宁的273元/次；单注射为3346元/次与北京相同，高于辽宁的2783元/次；卵子激活加收800元/次。组织细胞活检为1560元/次，与北京、辽宁相同；人工授精为500元/次与北京相同，低于辽宁的702元。

  辅助生殖可及性提升，政策有望全国范围推广，民营辅助生殖机构有望受益。假设患者通过职工医保报销，进行一次一代IVF最低报销6230元，最高报销8586元。二代IVF可额外报销2972-4035元。按单个IVF周期3-4万元的开支计，实际医保基金支付比例在25%左右，有望提升辅助生殖的可及性。若未来辅助生殖纳入医保在全国范围内落地，有望为民营辅助生殖领先者锦欣生殖带来明显业绩增量。

  【东北通信要】鸿泉物联（688288）动态点评：营收高增大幅减亏，看好公司业绩持续反弹。事件：公司近期发布2023年第三季度报告，2023年前三季度实现盈利收入2.92亿元，YoY+62.70%；归母净利润-0.36亿元，YoY+38.64%；扣非后归母净利润-0.37亿元，YoY+37.98%；毛利率35.10%，同比提升0.71pct；公司前三季度整体营收实现快速地增长，利润端显著减亏。

  点评：Q3单季度营收端同比翻倍，利润端大幅减亏。公司2023Q3单季度实现盈利收入1.21亿元，YoY+102.75%，2023年一季度以来营收端增长持续提速；实现归母净利润-1205万元，YoY+55.67%，营收恢复增长态势下利润端实现较大幅度减亏；毛利率33.56%，同比提升0.86pct。费用端，2023前三季度公司销售费用0.22亿元，YoY+30.83%；管理费用0.24亿元，YoY+7.43%；财务费用-132万元，YoY+63.63%；研发投入0.97亿元，YoY+9.05%，整体费用端增长管控效果非常明显，增速明显低于营收端，支撑公司利润端持续好转。前三季度公司经营活动现金流量净额为-0.31亿元，与去年同期的-0.67亿元相比显著好转。

  下游重卡销量显著复苏，公司业绩有望持续反弹。根据第一商用车网数据口径，2023年9月份我国重卡销量约为8万辆，环比+12%，较上年同期的5.18万辆增长55%，净增加近3万辆。重卡市场自2月份连续八个月同比增长态势。今年1-9月重卡累计销售70.1万辆，YoY+34%，今年累计销量已超去年全年销量（67万辆）。公司是商用车智能网联行业前装领域领先厂商，在重卡领域具有一马当先的优势，在中轻卡、工程机械、新能源物流车等细致划分领域均有较多客户覆盖。以重卡为代表的商用车景气度较大程度影响企业产品需求及销售，随着今年以来重卡销量保持同比复苏趋势，公司业绩有望持续反弹快速回暖。

  产品技术不断推陈出新，乘用车热管理控制器开始批量销售打开新市场。公司一直更新迭代产品技术方案实现用户需求的同时提升核心竞争力。报告期内公司新能源车热管理控制器开始批量生产销售，乘用车市场逐步打开。此外公司电子后视镜、流媒体后视镜等座舱产品有望逐步产品化，商用车人机交互终端新增语音识别、360°环视全景摄像功能，并积极尝试探索联网数据的使用价值。

  盈利预测与投资建议：鸿泉物联是我国商用车车联网龙头公司，看好公司受益下游需求逐步复苏，凭借产品技术一马当先的优势实现业绩快速回暖。预计公司2023-2025年实现盈利收入4.37/6.99/9.05亿元，实现归母净利润0.38/0.83/1.36亿元，对应EPS 0.38/0.82/1.35元，维持“增持”评级。

  【东北汽车李恒光】凯众股份（603037.SH）动态点评：2023年三季报点评，细致划分领域领先者， 盈利能力稳健。事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入4.87亿元，同比增长10.74% ,实现归母净利润0.54亿元，同比增长4.54%,实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长1.86%。

  公司主营业务包括汽车底盘悬架系统减震元件和轻量化踏板总成，并依托技术优势横向拓展至非汽零领域。底盘悬架系统方面，公司的核心产品为聚氨酯缓冲块、聚氨酯弹簧垫、聚氨酯减震支撑等，凭借材料配方工艺以及同步设计开发能力等优势实现了技术突破和国产替代，在国内的市占率达到36%、位于行业第二，目前已进入多家优质整车厂供应链，包括上汽系、长安系、长城、吉利、奇瑞等传统车企以及蔚来、小鹏、理想等新势力。轻量化踏板方面，公司产品涉及制动、离合、电子油门还可以实现多种总成方式，凭借轻量化、集成化优势配套多家整车厂，尤其是新能源车对于轻量化、减噪的需求更严格，轻量化踏板在新能源车中的渗透率持续提升，公司上半年配套新能源车轻量化踏板总成约48万件，市占率约达到13%。业务拓展方面，在汽车领域，公司将聚氨酯材料的应用从传统的悬挂系统拓展至电动机悬置、电池包壳体、电机罩等新品类；在非汽车领域，公司利用聚氨酯材料优势开发高性能聚氨酯承载轮，配套于物流车、电动叉车、AGV、生产线等。此外，公司在线控制动、智能驾驶等方面亦有相关战略规划。

  公司订单充沛，盈利能力强劲。2023年前三季度我国乘用车销量同比增长6.8%，公司营业收入同比增长10.7%、高于行业增速，此外，2023年上半年公司新获项目约2.56亿，新项目落地和新产品量产将带动公司营收规模持续增长。盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、归母净利率分别为34.0%、11.1%。公司毛利率水平能够稳定在30%以上，归母净利率也保持在约10%以上，主要得益于公司领先的技术优势和研发能力，以及行业壁垒高、竞争格局优。

  盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88亿、1.07亿、1.37亿，EPS分别为0.65元、0.79元、1.01元，PE分别为27.37倍、22.46倍、17.58倍。首次覆盖，给予“买入”评级。